Changements de rgime pour la persistance et la dynamique du taux d'intrt rel amricain
Résumé.
Dans cet article, nous analysons le taux d'intérêt réel pour les bons du Trésor américain à trois mois par l'intermédiaire
d'une représentation SETAR (Self Exciting Threshold AutoRegressive). Dans le but de distinguer la non linéarité de la
non-stationnarité, nous utilisons des tests très récents d'intégration à seuil contre une alternative stationnaire et non
linéaire. Une innovation de ce travail réside dans l'introduction de ruptures structurelles dans la partie déterministe. Cela
implique que la valeur du paramètre de seuil estimée par le modèle varie après un changement de structure du modèle. Les résultats
empiriques des tests de linéarité soutiennent l'hypothèse d'un processus de retour à la moyenne non linéaire pour le taux
d'intérêt réel américain sur les cinquante dernières années. Cependant, l'application des tests de racine unitaire ne sont pas
si définitifs par rapport à l'hypothèse de stationnarité : le taux d'intérêt réel semble stationnaire uniquement pour le régime
bas, défini par le paramètre de seuil estimé.
Abstract.
In this article, we analyze the real interest rate series of the three-month Treasury Bill rates in the frameworkk of a SETAR model
(Self Exciting Threshold Auto-Regressive). With the aim of disentangling the non-linearity from the non-stationarity cases,
we use very recent threshold integration tests against a stationary but non-linear alternative hypothesis. One innovation consists
in the introduction of structural breaks in the deterministic part of the process. This long-run representation therefore allows
for a time-varying threshold parameter in the model. Empirical results strongly call for non-linear reversion effects concerning
the real interest rate series during the last fifty years. However, the conclusion of the unit root tests are not so straightforward
concerning the hypothesis of stationarity : the real interest rate seems to be stationary only for the lower regime, determined
by the estimated threshold.
JEL Classification :
E4, C12, C22.
|