The impact of monetary policy signals on the intradaily Euro-dollar volatility

Darmoul Mokhtar, Centre d'Economie de la Sorbonne

Résumé. Dans cet article, nous étudions l'impact des signaux de politique monétaire issus des réunions du Conseil de la BCE et du FOMC sur la volatilité intrajournalière du taux de change Euro-dollar, utilisant des données à très haute fréquence (fréquence à cinq minutes). Pour ce faire, nous estimons un modèle AR(1)-GARCH(1,1) qui incorpore une structure polynomiale elle même fonction des variables de signal, à partir de la série désaisonnalisée de rendements du taux de change. Cette structure nous permet, en outre, d'examiner la persistance de ces signaux sur l'heure qui suit leur envoi et de mettre en évidence une dissymétrie entre l'effet des signaux de la BCE et de la FED sur la volatilité du taux de change.
Mots clés : Taux de change, interventions officielles, politique monétaire, GARCH models.

Abstract. In this paper, we investigate the impact of monetary policy signals stemming from the ECB Council and the FOMC on the intradaily Euro-dollar volatility, using high-frequency data (five minutes frequency). For that, we estimate an AR(1)-GARCH(1,1) model, which integrates a polynomials structure depending on signal variables, starting from the deseasonalized exchange rate returns series. This structure allows us to test the signals persistence one hour after their occurence and to reveal a dissymmetry between the effect of the ECB and Federal Reserve signals on the exchange rate volatility.
Keywords : Exchange rates, official interventions, monetary policy, GARCH models.

JEL Classification : C22, E52, F31, G15.