The impact of financial constraints on innovation : evidence from french manufacturing firms
Résumé.
Cet article étudie l'effet de la présence des contraintes financières sur l'innovation au sein de firmes établies.
Nous nous appuyons sur un indicateur qualitatif de la présence de contraintes financières obtenu auprès des firmes
elles-mêmes par le biais d'une enquête spécifique sur le financement de l'innovation (FIT, SESSI). La présence de
contraintes financières est donc mesurée ici par un indicateur direct alors que les travaux antérieurs s'appuyent
sur des proxies, en particulier sur la sensibilité de l'investissement au cash-flow. L'analyse descriptive de la
structure des bilans met en évidence que les firmes innovantes non contraintes financièrement présentent
globalement le meilleur profil en termes de performances économiques, structures de financement et risque. A
contrario, ces indicateurs se révèlent les moins bons pour les firmes contraintes financièrement et qui
n'ont pas entrepris de projet innovant. Du point de vue économétrique, la probabilité d'entreprendre un projet
innovant et celle de faire face à des contraintes financières pour l'innovation sont estimées simultanément par un
probit bivarié récursif afin de tenir compte de l'endogénéité de la variable de contrainte financière. Nous
trouvons alors que les firmes souhaitant innover rencontrent des contraintes financières qui diminuent
significativement leur probabilité d'entreprendre leurs projets innovants. La probabilité d'être confronté à des
contraintes financières pour l'innovation est expliquée par les performances économiques et la structure de
financement ex ante de la firme et elle décroit avec la taille de la firme.
Abstract.
This paper examines the impact of financial constraints on innovation for established firms. We make use of a
qualitative indicator of the existence of financial constraints based on firms' own assessment obtained
thanks to a French specific survey. Thus, the existence of financial constraints for innovation is measured
by a direct indicator whereas previous studies rely on proxies (like the cash-flow sensitivity) subject to
interpretation problems. The descriptive analysis of balance sheet structures reveals that innovative firms
without financial constraints have the best profile in terms of economic performances, financing structure
and risk whereas non innovative firms facing financial constraints have the poorest profile. From the
econometric point of view, the probabilities of implementing innovative projects and of facing financial
constraints are simultaneously estimated by a recursive bivariate probit model to account for the endogeneity
of the financial constraint variable. We then find that firms having innovative projects face financial
constraints that significantly reduce the likelihood that they implement their innovative investment. The
probability of facing financing constraints is explained by firms' ex ante financing structure and economic
performances, by industry sector and it decreases with firms' size.
JEL Classification :
G31, C35, O31.
*CREST-LMI, Timbre J390, 15 Boulevard Gabriel Péri, 92245 Malakoff Cedex. |