Hot Money Inflows in China : How the People's Bank
of China Took up the Challenge

Vincent Bouvatier, Centre d'Économie de la Sorbonne

Résumé. Cet article porte sur les entrées de capitaux spéculatifs en Chine. Le système financier chinois se libéralise progressivement et l'efficacité des contrôles des capitaux a tendance à diminuer. Ainsi, l'économie chinoise fait face à des entrées de capitaux spéculatifs. La forte baisse du taux d'intérêt US amorcée en 2001 et les anticipations portant sur l'ajustement du système de change chinois représentent les principaux facteurs expliquant ces entrées de capitaux spéculatifs. Cet article adapte le modèle de Bernanke et Blinder (1988) à une économie ouverte afin d'analyser les implications sur l'économie chinoise des entrées de capitaux spéculatifs. Un modèle à correction d'erreur sur données mensuelles (mars 1995 - mars 2005) est estimé pour évaluer l'impact de l'accroissement des réserves de changes résultant des entrées de capitaux spéculatifs. Les interactions entre le crédit domestique et les réserves de change apparaissent stables et compatibles avec la stabilité monétaire. Des tests de causalité directe et indirecte à la Granger sont également mis en oeuvre afin d'expliciter comment la banque centrale chinoise est parvenue à maintenir la stabilité monétaire.
Mots clés : Capitaux spéculatifs, crédit domestique, VECM, causalité à la Granger.

Abstract. This paper investigates hot money inflows in China. The financial liberalization comes into effect and the effectiveness of capital controls tends to diminish over time. As a result, China is fuelled by hot money inflows. The US interest rate cut since 2001 and expectations of exchange rate adjustments are the main factors explaining these capital inflows. This study use the Bernanke and Blinder (1988) model extended to an open economy to examine implications of hot money inflows for the Chinese economy. A Vector Error Correction Model (VECM) on monthly data from March 1995 to March 2005 is estimated to investigate the recent upsurge in foreign reserves and shows that the interaction between domestic credit and foreign reserves was stable and consistent with monetary stability. Granger causality tests are implemented to show how the People's Bank of China (PBC) achieved this result.
Keywords : Hot money inflows, domestic credit, VECM, Granger causality.

JEL Classification : C32, E5, F32, F33.