La crise monétaire turque de 2000/2001 : analyse de l'échec du plan de stabilisation par le change du FMI

Jérôme Héricourt, Centre d'Économie de la Sorbonne
Julien Reynaud, Centre d'Économie de la Sorbonne

Résumé. Cet article propose un examen empirique de l'échec du Plan de Stabilisation par le Change mis en place sous l'impulsion du FMI en Turquie à partir de janvier 2000. Nous estimons un modèle vectoriel à correction d'erreur dans lequel les chocs de court terme sont modélisés à l'aide d'une parité de taux d'intérêt non couverte. L'emploi de données en fréquence quotidienne, inhabituelle dans ce type d'étude, nous permet de rendre compte de la contrainte liée à la fixité du taux de change, pesant au jour le jour sur l'autorité monétaire. Nos résultats soulignent que l'apparente flexibilité laissée à la banque centrale turque au travers des ajustements de la base monétaire était en réalité largement tributaire des facteurs externes, laissant la banque centrale pieds et poings liés au bon vouloir du marché.
Mots clés : Crise de change, politique monétaire, Plan de Stabilisation par le Change, Turquie, VECM.

Abstract. This article empirically investigates the failure of the Exchange Rate-Based Stabilisation Program started in Turkey in January 2000, under the IMF supervision. For that purpose, a Vectorial Error Correction Model integrating an uncovered interest rate parity modeling short term deviations is estimated. We use an unusual daily database to take into account the everyday commitment of monetary authorities for the crawling exchange rate. The results show the inability of the central bank to sustain the program, despite its seeming flexibility. Indeed, the monetary instrument apparently left to the central bank, namely the monetary base, was actually mainly market-determined.
Keywords : Exchange rate crisis, monetary policy, exchange rate-based stabilization program, Turkey, VECM.

JEL Classification : E42, E52, F31.