The measurement of financial intermediation in Japan

Gunther Capelle-Blancard, EconomiX-Université Paris X Nanterre et TEAM
Jézabel Couppey-Soubeyran, TEAM
Laurent Soulat, ESCEM Tours et TEAM

Résumé. Dans cet article, on mesure le taux d'intermédiation des financements au Japon au cours de la période 1970-2002 en utilisant des encours non-valorisés. On montre que ce taux est resté relativement stable, à un niveau proche de 85%. Ce maintien est cependant le résultat de deux évolutions opposées : une contraction de la part des crédits dans le financement externes et une progression de celle des achats de titres réalisés par les intermédiaires financiers bancaires et surtout non bancaires. Ces deux tendances opposées seraient masquées, voire déformées, si l'on s'en tenait aux indicateurs usuels qui se rapportent au PIB, qui retiennent une définition trop étroite de l'activité bancaire, ou qui utilisent des données en valeur de marché. Sur le fond, nos résultats soulignent, d'une part, l'imbrication croissante entre financements intermédiés et financements de marché et tendent à infirmer, d'autre part, l'idée d'une convergence du système financier japonais vers un système "orienté marché".
Mots clés : Désintermédiation, systèmes financiers, intermédiaires, marchés de capitaux.

Abstract. In this paper, we compute financial intermediation ratios for Japan (1970-2003) on a book value basis. According to our results, the intermediation ratio has remained quite stable, at around 85%. However, this stability is the result of two opposing trends : a decrease in credits and an increase in financial securities owned by financial (mostly, non banking) institutions. These two opposing trends would not have appeared if we had used traditional indicators computed as a fraction on GDP, or that build on a narrow definition of intermediation or use market value data. Fundamentally, our results provide evidence for a very close relation between intermediate financings and market financings and tend to reject the hypothesis of the Japanese financial system's convergence toward a capital market-based system.
Keywords : Disintermediation, financial system, intermediaries, capital markets.

JEL Classification : G10, G21, G32, G38.