Steady state analysis and endogenous fluctuations in a finance constrained model
Résumé.
Le modèle à générations imbriquées, tel que celui étudié par Reichlin (1986) ou Cazzavillan (2001), peut
s'interpréter comme un modèle de croissance optimale où la consommation est totalement contrainte par le revenu du
capital. Dans ce papier, nous analysons les états stationnaires et les propriétés dynamiques d'une extension de ce
type de modèle en considérant que seule une part de la consommation est contrainte par le revenu du capital. Nous
établissons notamment que l'état stationnaire n'est pas nécessairement unique. De plus, contrairement à
l'intuition, le bien-être des consommateurs à l'état stationnaire peut augmenter avec la part de la consommation
contrainte par le revenu du capital, c'est-à-dire avec l'imperfection de marché. Concernant la dynamique, nous
montrons que des fluctuations endogènes (indétermination et cycles) peuvent émerger, suivant la valeur de deux
paramètres : l'élasticité de substitution intertemporelle pour la consommation et l'élasticité de substitution
entre le capital et le travail. De telles fluctuations apparaissent lorsque ces deux paramètres prennent des
valeurs en accord avec les études empiriques et en l'absence de rendements croissants et de concurrence imparfaite.
Abstract.
The overlapping generations model, like the one studied by Reichlin (1986) or Cazzavillan (2001), can be
interpreted as an optimal growth economy where consumption is totally constrained by capital income. In
this paper, we analyze steady states and dynamic properties of an extended version of such framework by
considering that only a share of consumption expenditures is constrained by capital income. We notably
establish that the steady state is not necessarily unique. Moreover, in contrast to the intuition,
consumer welfare can increase at a steady state following a raise of the share of consumption
constrained by capital income, i.e. the market imperfection. Concerning dynamics, we show that
endogenous fluctuations (indeterminacy and cycles) can emerge depending on two parameters : the
elasticity of intertemporal substitution in consumption and the elasticity of capital-labor
substitution. Such fluctuations appear when these two parameters take values in accordance with
empirical studies and without introducing increasing returns or imperfect competition.
JEL Classification :
C62, D91, E32.
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