Politique monétaire sous contrainte :
le cas de la crise turque de 2000/2001

Ayse Ertugrul, TEAM
Jérôme Héricourt, TEAM
Julien Reynaud, TEAM

Résumé. Cet article propose un nouveau type de fonction de réaction adapté aux politiques monétaires contraintes par un système de changes fixes. Sa conception repose d'une part sur la prise en compte de variables d'ajustement différentes de celles observées par des banques centrales évoluant en changes flexibles et d'autre part, sur l'intégration d'un horizon temporel réduit, propre aux banques centrales devant intervenir fréquemment et discrétionnairement afin de respecter leur objectif de change. A l'aide de données hebdomadaires, nous proposons une application empirique à la Turquie sur une période allant de janvier 1997 à août 2002. L'analyse économétrique démontre que la contrainte de change a détourné l'attention des autorités monétaires sur les variables externes, au prix de déséquilibres internes insoutenables.
Mots clés : Crise de changee, politique monétaire, plans de stabilisation par le change, Turquie.

Abstract. This article suggests a new type of reaction function fitting monetary policymaker's behavior when constrained by a fixed exchange rate. Firstly, it incorporates new target variables, which are different from the ones commonly observed by central banks in a flexible exchange rate environment. Secondly, its time frequency is shortened in order to catch the repeated and discretionary central bank interventions for maintaining exchange rate fixity. Weekly data are therefore used for the empirical application of our formulation on Turkey between January 1997 and August 2002. The econometric analysis shows that the exchange rate constraint diverted Turkish monetary authorities' interventions toward external variables, training unsustainable internal disequilibria.
Keywords : Exchange rate crisis, monetary policy, exchange rate-based stabilization policy, Turkey.

JEL Classification : E42, E52, F31.