Y a-t-il une théorie des marchés financiers ?

Jean-Pierre Galavielle, MATISSE

Résumé. Depuis la création des marchés boursiers, les théoriciens se sont efforcés d'en donner une représentation théorique. Les mathématiciens, ont essayé de montrer que le caractère Gaussien de ces marchés devait neutraliser toute tentation spéculatrice. Les astrophysiciens ont poussé le raisonnement plus loin en invoquant le mouvement brownien. Les économistes, observent cependant, que ces marchés connaissent une alternance de phases d'euphorie et de dépression. La question qu'ils se posent est celle de savoir comment "battre le marché". Les uns, s'appuyant sur l'analyse des covariances, prônent la diversification des portefeuilles ; d'autres penchent pour l'interaction réflexive des joueurs et du marché ; d'autres encore, fondent leur théorie sur leurs propres expériences, accordent une attention toute particulière à la valeur intrinsèque de l'entreprise et prônent une distinction forte entre l'investisseur et le spéculateur. Progressivement l'éventail des constructions théoriques s'élargit au point d'englober le chaos d'un côté et les comportements grégaires de l'autre. La récente introduction d'indices éthiques permet-elle de lever les doutes sur la possibilité d'une véritable théorisation des marchés financiers ?
Mots clés : Marchés boursiers, gaussianité, diversification, réflexivité, finance comportementale, chaos, indices éthiques.

Abstract. Ever since the creation of the stock exchange, scientists have tried to endow them with a theoretical representation. Mathematicians endeavoured to demonstrate that the Gaussian character of financial markets should by necessity neutralise any speculative temptation. Astrophysicists wen further by referring to the brownian mouvement. However, economists observe that these markets go alternatively through phases of euphoria and depression. Thus, the question to be asked is to know "how to beat the market". Some, taking recourse to covariance analysis, recommend portfolio diversification ; others prefer a reflex interaction between players and the market ; others again establish their theories upon their own experience by being particularly attentive to the intrinsic value of the enterprise, thus drawing a strong dividing line between the investor and the speculator. Gradually, the range of theoretical constructions widens as far as to include chaos on one side and gregarian behaviour on the other. Will the recent introduction of ethical indexes be able to eliminate the doubts concerning the possibility of truly theorizing financial markets ?
Keywords : Stock exchange markets, gaussianity, diversification, reflexivity, behavioural finance, chaos, ethic indexes.

JEL Classification : G10, G11, G12, G19, N2.