Has the ECB Been Wrong ? A Lesson fron Counterfactual Simulations

Jérôme Hericourt, TEAM

Résumé. Dans quelle mesure la politique monétaire de la Banque Centrale Européenne (BCE) a-t-elle convenu aux différents profils macroéconomiques des pays membres de la zone euro ? Cet article propose une méthode originale afin de fournir des éléments de réponse quantifiés à cette question. A l'aide d'estimations empiriques des mécanismes de transmission de la politique monétaire, nous simulons les évolutions nationales du PIB et de l'inflation depuis 1999, dans un contexte fictif où l'euro n'aurait jamais vu le jour. Nos résultats soutiennent l'idée que la BCE a mené une tâche de stabilisation conjoncturelle bien plus efficace que les banques centrales nationales.
Mots clés : Règles de Taylor, transmission de la politique monétaire, monde alternatif, simulations, stabilisation.

Abstract. How did European Central Bank (ECB) fit the disparate macroeconomic needs of euro zone members ? The purpose of this paper consists in providing quantitative answers to this question using an original methodology. Using simple specifications of monetary transmission mechanisms, we simulate the national evolutions of GDP growth and inflation since 1999, in a fictitious context where the euro was never launched. Our major result is that the ECB did a far better stabilisation job for euro zone countries than national central banks would have done.
Keywords : Taylor rules, monetary policy transmission, alternative world, simulations, stabilisation.

JEL Classification : E52, E58, F47.