Le financement des agents non financiers en Europe : le rôle des intermédiaires financiers demeure prépondérant

Gunther Capelle-Blancard, CADRE, Université de Lille 2 et TEAM
Jézabel Couppey-Soubeyran, TEAM

Résumé. L'objectif de cette étude est d'évaluer, à partir des comptes financiers nationaux (base Eurostat), le degré d'intermédiation des financements de treize pays européens entre 1994 et 2001. Deux approches sont distinguées. L'approche par la demande adopte le point de vue des agents à besoin de financement qui sollicitent un crédit auprès d'un intermédiaire bancaire ou émettent des titres sur le marché. L'approche par l'offre enregistre l'activité des institutions financières qui contribuent au financement de l'économie, au-delà du crédit bancaire, en achetant des titres sur les marchés. Pour parvenir à une mesure du taux d'intermédiation en volume, nous corrigeons les encours de titres de la valorisation boursière. L'idée est de capter uniquement, dans l'augmentation de la capitalisation boursière, l'aspect "nouveau financement". Au final, il s'agit de montrer le maintien du degré d'intermédiation financière des financements, dans une phase d'activité soutenue des marchés de capitaux, confortant l'idée que le développement des marchés financiers ne saurait se faire au détriment de celui des intermédiaires financiers.
Mots clés : Désintermédiation, taux d'intermédiation, intermédiaires financiers, marchés de capitaux.

Abstract. The aim of this paper is to compute intermediation ratios for 13 European countries using national accounts from Eurostat. We distinguish between the demand side (from nonfiancial agents point of view) and the supply side (from financial intermediaries point of view). This kind of empirical estimation is mostly achieved through both a flow and a stock basis. But the stocks valorization amplifies financial disintermediation. This paper therefore proposes an original measure for the intermediation ratio. The method consists in using stock data, corrected by valorization effect, in order to keep the "new financing" aspect alone. The period we study extend from 1994 to 2001. Intermediation ratios corrected by valorization are relatively stable. Our results confirm that the development of the financial markets do not reduce the part of the financial intermediaries.
Keywords : Disintermediation, intermediation ratios, financial intermediaries, capital markets.

JEL Classification : G10, G21, G32, G38.