Empirical evidence on periodically collapsing stock price bubbles

Gunther Capelle-Blancard, CADRE, Université Lille 2 et TEAM
Hélène Raymond, CADRE, Université de Lille 2 et TEAM

Résumé. D'après le modèle de valeur présente des dividendes (dividend discount model), une relation de long terme doit exister entre le prix des actions et les dividendes. Dans cette note, afin de tester la validité de ce modèle sur les marchés boursiers français, allemand, japonais, britanique et nord-américain entre 1973 et 2002, nous mettons en oeuvre un test de cointégration corrigé du skewness et de l'excès de kurtosis. Comme la distribution des dividendes peut être affectée par les stratégies de rachats d'actions, nous prenons en compte, en outre, les bénéfices. Les résultats ne permettent pas de rejeter l'hypothèse de bulle spéculative.
Mots clés : Bulles spéculatives, marchés boursiers, cointégration, skewness, kurtosis.

Abstract. According to the dividend discount model (DDM), a long run relationship should exist between stock prices and dividends. in this paper, in order to test the validity of the DDM on the French, German, Japanese, UK and US stock markets from 1973 to 2002, we implement cointegration tests corrected for skewness and excess kurtosis. As dividends distribution may be affected by stock repurchases strategies, we adjust the test by taking earnings into account. The results do not allow to reject the speculative bubble hypothesis.
Keywords : Speculative bubbles, stock markets, cointegration, skewness, kurtosis.

JEL Classification : C32, E44, G15.