Excess price volatility and financial innovation

Alessandro Citanna*, HEC, GSIA et CERMSEM
Karl Schmedders**, Kellogg School of Management

Résumé. Nous étudions la possibilité de deviser des actifs financiers qui réduisent la volatilité des prix dans une économie d'échange à trois périodes et avec marchés financiers incomplets. Essentiellement dans des économies sans risque agrégé, quoi que soit l'innovation financière, pourvu qu'elle complète les marchés, la volatilité des prix en est réduite, génériquement. Nous fournissons aussi des exemples numériques. En dehors de cette classe d'économies, nous montrons qu'il est possible de deviser de l'innovation financière qui réduit la volatilité des prix d'équilibre. L'existence est obtenue sous conditions d'incomplétude suffisante. Nos résultats aident à clarifier le lien entre volatilité des prix et structure financière ou incomplétude des marchés.
Mots clés : Marchés incomplets, innovation financière, volatilité.

Abstract. In a three-period finite exchange economy with incomplete financial markets and retrading, we study the possibility of designing assets to reduce asset price volatility. Essentially in no aggregate risk economies, whatever the innovation which completes markets, volatility is reduced ; we also provide numerical examples. Outside this class, financial innovation which decreases equilibrium price volatility can be crafted. The existence is obtained under conditions of sufficient market incompleteness. Our result also shed a light on the theoretical relation between excess price volatility and market incompleteness.
Keywords : Incomplete markets, financial innovation, volatility.

JEL Classification : C60, D52, G10.

*HEC - Paris and GSIA, Carnegie Mellon University, Pittsburgh, PA 15213.
**Kellogg School of Management, Evanston, IL 60208, USA.