A market game for assets and taxed investors

Jean-Marc Bottazzi, CERMSEM
Bernard De Meyer, CERMSEM

Résumé. Les différents régimes fiscaux auxquels sont confrontés les différentes classes d'investisseurs sont représentés dans cet article par des systèmes de prix distincts incluant le coût implicite des taxes et impôts. En associant ces prix à des utilités linéaires et l'accès relatif au marché (considéré comme la quantité maximale de chaque actif vendable par un agent) à une allocation initiale, nous construisons une économie linéaire. Si l'un des agents (e.g., le secteur institutionnel) a un "accès au marché" beaucoup plus grand que le reste des agents, on montre qu'il ne tire aucun profit des échanges dans le cadre parfaitement concurrentiel. Nous introduisons dès lors la concurrence imparfaite : alors que l'optimum de Pareto dictatorial associé au monopoleur n'est typiquement pas atteignable, l'équilibre monopolistique peut ne pas être Pareto optimal. En introduisant des équilibres en oligopole avec concurrence en quantité, nous montrons sur un exemple comment ces équilibres deviennent concurrentiels lorsque le nombre d'agents augmente.
Mots-clés : Effets de taxes, jeux de marché, économies linéaires.

Abstract. We think of tax regimes faced by distinct investors as different after tax price systems and construct a simple linear economy. After tax pricing rules are mapped to linear utilities and access to leverage (understood as the ability to sell) to initial endowments. We find that if one type has much greater access to financial leverage than the rest of the economy (think of this type as the financial sector) s/he has no trading benefict in the perfectly competitive framework (Boiteux Monopoly). We therefore introduce imperfect competition : while best execution makes the dictatorial Pareto optimum associated with the monopoly typically unattainable, this monopolistic equilibrium may be non Pareto optimal. Introducing oligopolistic equilibria with competition in quantity, we show on an example how equilibria become competitive when the number of competitors increases.
Keywords : Tax effect, market game, linear economy.

JEL Classification : C60, C72, D50, D43, G24, H22.