Politique monétaire optimale dans la zone euro : arbitrage inflation - production - lissage des taux d'intérêt

Frédérique Sibi, TEAM

Résumé. Notre travail a été de calculer une fonction de réaction optimale pour la Banque Centrale Européenne (BCE). Nous avons ainsi estimé un modèle de formation des prix et de l'écart de production dans la zone euro durant la période 1990:1-2000:4. L'écart de production est issu d'une courbe IS et l'inflation d'une courbe de Phillips. Tout mouvement des taux d'intérêt de la part de la banque centrale aura un effet sur les variables d'inflation et de production qui, à leur tour, engendreront une réaction de la part de la banque centrale. En utilisant une méthode d'estimation itérative de minimisation sous contrainte, on arrive à définir une règle de politique monétaire optimale, calculée dans deux cas canoniques de stabilisation de l'inflation et de l'écart de production de façon équivalente ou de stabilisation de l'inflation uniquement.
Mots clés : Politique monétaire, cible d'inflation, règle de Taylor, zone euro.

Abstract. The objective of our work has been to calculate an optimal reaction function for the European Central Bank. We have estimated a model of prices and output-gap formation in the euro area during the period 1990:1-2000:4. The output-gap is produced by an IS curve and the inflation by a Phillip's curve. By thus using an estimation method of constrained minimization, we are able to define the rule of optimal monetary policy. We have calculated two rules of optimal monetary policy for the European Central Bank that correspond to two canonical cases. The first refers to the works of Rudebusch and Svensson (1998) and consider that the European Central Bank grants equal value in its strategy of stabilization of inflation and to that of output-gap. The second, on the contrary, supposes that the European Central Bank is only concern with inflation stabilization.
Keywords : Monetary policy, inflation target, Taylor rule, euro area.

JEL Classification : E52, E58.