Asymmetries in monetary policy reaction function : evidence for the U.S., French and German central banks

Frédérique Bec*, CREST-ENSAE
Mélika Ben Salem, CRIEF et EUREQua
Fabrice Collard**, CNRS-GREMAQ et IDEI

Résumé. Cet article explore empiriquemet la possibilité que les préférences des banquiers soient asymétriques vis-à-vis des cibles d'inflation et d'activité. Ce travail repose sur l'idée que les interventions des banques centrales, au moyen d'un taux d'intérêt à court terme, dépendent de l'état de la conjoncture économique actuelle et/ou anticipée. L'estimation par la méthode des moments généralisés d'un modèle à seuil ne permet pas de rejeter l'hypothèse d'asymétrie de la fonction de réaction de la politique monétaire aux Etats-Unis, en Allemagne et en France au cours des vingt dernières années.

Abstract. This paper proposes an empirical exploration of the possible asymmetric nature of the preferences of central bankers, with respect to inflation and output targets. The idea underlying this work lies in the widespread belief that central bankers interventions - through changes in a short-term interest rate - are influenced by the current and/or expected state of the business cycle. The GMM estimates of a threshold model support the asymmetric representation of the monetary policy reaction function for recent U.S; French and German data.
Keywords : Central banks reaction function, asymmetry, threshold model.

JEL Classification : E58, C22.

*CREST-ENSAE, Timbre J120, 3 avenue Pierre Larousse, 92245 Malakoff Cedex.
**CNRS-GREMAQ and IDEI, Manufacture des Tabacs, Bât. F, 21 allée de Brienne, 31000 Toulouse.