Ajustements des prix bid et ask en présence d'information privée

Cécile Boyer, THEMA - Université de Cergy-Pontoise et CREST
Christian Gouriéroux, CREST et CEPREMAP
Gaëlle Le Fol, EUREQua et CREST

Résumé. Nous considérons un marché d'actif financier où interviennent divers types d'agents, certains pour des raisons exogènes de liquidité, d'autres pour profiter d'une information priviliégiée dont ils disposent. Nous expliquons comment le teneur de marché révise ses anticipations et ses prix d'achat et de vente en fonction des échanges antérieurs. Nous étudions l'existence et l'unicité d'un équilibre dynamique et discutons les relations dynamiques induites sur les prix, les dates de transaction, les compositions de portefeuille.
Mots clés : Microstructure, asymétrie d'information, apprentissage, prix d'achat et de vente, liquidité.

Abstract. We consider the market of a financial asset, where different investors trade either for exogenous reasons or to take advantage of private information. We explain how the market maker updates his expectations and the bid and ask prices given the information included in the trading history. We study the existence and uniqueness of a dynamic equilibrium and discuss the induced dynamic relationships between the prices, trading dates and the portfolio allocations of the agents.
Keywords : Microstructure, asymmetric information, learning, bid and ask prices, liquidity.

JEL Classification : D4, D8, G1.