Incomplete markets with nominal assets : slack and money

Michael Florig, CERMSEM
Moncef Meddeb, CERMSEM

Résumé. Dans le modèle CAPM, on suppose que les fonctions d'utilité sont du type moyenne-variance. Ces fonctions ne vérifient pas l'hypothèse de non-satiation à chaque état de la nature et l'existence d'équilibre n'est alors pas assuré. Nous étudions dans cet article la notion d'équilibre dans un cadre général de marchés incomplets où les préférences peuvent être saturées. Nous étendons la notion d'équilibre avec mou et introduisons un concept d'équilibre avec monnaie dans le cadre GEI. L'argument proposé est symétrique et a donc l'avantage de s'étendre au cas d'un continuum d'agents.
Mots clés : Marchés incomplets, actifs nominaux, préférences saturés, équilibre avec mou, monnaie, continuum d'agents.

Abstract. In this Capital Asset Pricing Model (CAPM), the utility functions are assumed to be of the mean-variance type. This type of utility functions fails to satisfy the non-satiation property at each state of the nature which may prevent the existence of equilibria. We provide an equilibrium analysis in the more general framework of incomplete markets where preferences are possiby satiated. We extend the notion of equilibrium with slack and introduce a concept of equilibrium with money in the GEI framework. Our argument is symmetric which has the advantage to extend to the case of large economies.
Keywords : Incomplete markets, nominal assets, satiated preferences, equilibrium with slack, paper money, large economy.

JEL Classification : C62, D50.