Pourquoi l'hypothèse de marche aléatoire en théorie financière ?
Les raisons historiques d'un choix éthique
Résumé.
Cet article analyse la manière dont le développement des marchés financiers en France au XIXème siècle a
donné naissance à la théorie financière quantitative moderne. Cette étude montre que le modèle de marche
aléatoire symétrique avec une distribution normale, construit en 1863 par Jules Regnault et affiné en
1900 par Louis Bachelier, a été introduit à l'origine pour répondre à une question morale. Ainsi,
historiquement, le choix de la distribution gaussienne relève avant de préoccupations éthiques et
non de considérations pratiques ou empiriques. Si depuis la synthèse de Fama en 1970, le
choix de cette hypothèse est présenté comme un problème informationnel, cet
article suggère cependant que le XIXème a laissé certaines traces dans nos
représentations scientifiques des marchés financiers.
Abstract.
This paper analyses the reasons why modern financial theory appeared in France in the mid-19th
century to respond to a moral problem. We show (1) that the random walk model with a normal distribution
was built by Jules Regnault in 1863, at a time when the development of financial market rose, in France,
new questions about the morality of this markets, and (2) that, Regnault borrowed from Quetelet
theoretical instruments. More explicitly, the choice for gaussian distribution originated in ethic and
not in empirical considerations. If the efficient theory, built in 1970 by Fama, presents this choice as
an informational problem, this paper suggests that our current science schemes are still partially
dependent on 19th century views.
JEL Classification :
B10, A12, G20.
|