Pourquoi l'hypothèse de marche aléatoire en théorie financière ? Les raisons historiques d'un choix éthique

Franck Jovanovic, GRESE


Résumé. Cet article analyse la manière dont le développement des marchés financiers en France au XIXème siècle a donné naissance à la théorie financière quantitative moderne. Cette étude montre que le modèle de marche aléatoire symétrique avec une distribution normale, construit en 1863 par Jules Regnault et affiné en 1900 par Louis Bachelier, a été introduit à l'origine pour répondre à une question morale. Ainsi, historiquement, le choix de la distribution gaussienne relève avant de préoccupations éthiques et non de considérations pratiques ou empiriques. Si depuis la synthèse de Fama en 1970, le choix de cette hypothèse est présenté comme un problème informationnel, cet article suggère cependant que le XIXème a laissé certaines traces dans nos représentations scientifiques des marchés financiers.
Mots clés : Histoire de la théorie financière, modèle de marche aléatoire, Jules Regnault.

Abstract. This paper analyses the reasons why modern financial theory appeared in France in the mid-19th century to respond to a moral problem. We show (1) that the random walk model with a normal distribution was built by Jules Regnault in 1863, at a time when the development of financial market rose, in France, new questions about the morality of this markets, and (2) that, Regnault borrowed from Quetelet theoretical instruments. More explicitly, the choice for gaussian distribution originated in ethic and not in empirical considerations. If the efficient theory, built in 1970 by Fama, presents this choice as an informational problem, this paper suggests that our current science schemes are still partially dependent on 19th century views.
Keywords : History of financial theory, random walk model, Jules Regnault.

JEL Classification : B10, A12, G20.