Ambiguity aversion and the absence of indexed debt
Résumé.
Nous proposons dans cet article une explication de l'absence d'échange de dette indexée. Nous
construisons un modèle d'équilibre général dans lequel les agents maximisent une espérance d'utilité
à la Choquet et sont caractérisés par leur aversion pour l'ambiguïté. Des titres indicés et nominaux
sont disponibles et nous identifions les conditions sous lesquelles, en tout équilibre, seul le titre
nominal, non indexé, est échangé.
Abstract.
Inspite of wide and long-standing support among economists for indexation of loan contracts there has
been relatively little use of indexation, except in situations of extremely high inflation. The
object of this paper is to provide a (theoretical) explanation for this puzzling phenomenon based on
the hypothesis that economic agents are ambiguity averse. The present paper considers a
competitive general equilibrium model of goods, money and bond markets populated by agents with
Choquet expected utility preferences, where both nominal and indexed bonds are available for trade
and prices of all goods and bonds are determined endogenously. We obtain conditions which prompt an
endogenous cessation of trade in indexed bonds : i.e., conditions under which there is no
trade in indexed bonds in any equilibrium ; only nominal bonds are traded.
JEL Classification :
D81, D50.
*University of Oxford, Department of Economics, Oxford OX1 3UL and University College, Oxford OX1 4BH, United Kingdom |