Ambiguity aversion and the absence of indexed debt

Sujoy Mukerji, University of Oxford and University College
Jean-Marc Tallon, EUREQua


Résumé. Nous proposons dans cet article une explication de l'absence d'échange de dette indexée. Nous construisons un modèle d'équilibre général dans lequel les agents maximisent une espérance d'utilité à la Choquet et sont caractérisés par leur aversion pour l'ambiguïté. Des titres indicés et nominaux sont disponibles et nous identifions les conditions sous lesquelles, en tout équilibre, seul le titre nominal, non indexé, est échangé.
Mots clés : Aversion pour l'ambiguïté, dette indexée, inflation.

Abstract. Inspite of wide and long-standing support among economists for indexation of loan contracts there has been relatively little use of indexation, except in situations of extremely high inflation. The object of this paper is to provide a (theoretical) explanation for this puzzling phenomenon based on the hypothesis that economic agents are ambiguity averse. The present paper considers a competitive general equilibrium model of goods, money and bond markets populated by agents with Choquet expected utility preferences, where both nominal and indexed bonds are available for trade and prices of all goods and bonds are determined endogenously. We obtain conditions which prompt an endogenous cessation of trade in indexed bonds : i.e., conditions under which there is no trade in indexed bonds in any equilibrium ; only nominal bonds are traded.
Keywords : Ambiguity aversion, indexed debt, inflation.

JEL Classification : D81, D50.

*University of Oxford, Department of Economics, Oxford OX1 3UL and University College, Oxford OX1 4BH, United Kingdom