Modèles intertemporels d'évaluation d'actifs financiers : une évaluation sur données françaises de longue période

Nicolas Nalpas, TEAM

Résumé. Cet article se propose d'évaluer l'existence des énigmes de la prime de risque et du taux sans risque sur données françaises de 1897 à 1996. Nous vérifions tout d'abord l'inaptitude du modèle standard d'évaluation d'actifs basé sur la consommation à reproduire la prime de risque historique pour des valeurs raisonnables du coefficient d'aversion relative pour le risque. Pour ce faire, nous utilisons les trois principales méthodologies utilisées dans la littérature, ce qui nous permet, par ailleurs, d'en explorer les complémentarités. Au travers de l'analyse du modèle standard, nous montrons que le modèle avec formation d'habitudes de consommation possède des caractéristiques susceptibles d'expliquer les chroniques de consommation et de rendements d'actifs sur la période étudiée. Toutefois, il ne parvient pas tout à fait à résoudre les énigmes notamment à cause du lien que nous mettons en exergue entre le paramètre d'habitude et l'aversion relative pour le risque.
Mots clés : C-CAPM, enigme de la prime de risque, formation des habitudes.

Abstract. We examine the existence of an equity premium puzzle in France adopting a long annual data set. To do so, we first investigate the ability of the standard C-CAPM model to account for high equity premia with realistic values for the relative risk aversion coefficient. Employing the three main methods used in the literature for this purpose, we observe that they are complementary each other. We also find that the habit formation model displays some interesting characteristics in explaining the behavior of French consumption and asset returns. Nevertheless, it does not completely succeed because of the underlying positive link between risk aversion and habit persistence.
Keywords : C-CAPM, equity premium puzzle, habit formation.

JEL Classification : C13, E21, G12.