Exchange rate strategies in the competition for attracting FDI

Agnès Bénassy-Quéré*, CEPII
Lionel Fontagné, TEAM
Amina Lahrèche-Révil, TEAM, Université d'Amiens et CEPII

Résumé. Cet article analyse le choix d'un régime de change pour un pays en développement dont l'objectif est d'attirer des investissements directs étrangers (IDE). On considère le cas d'une firme multinationale présentant une aversion pour le risque, qui choisit entre deux implantations étrangères possibles pour produire un bien qui sera réexporté. On modélise l'arbitrage entre compétitivité-prix et stabilité du taux de change nominal et on montre que la corrélation entre les taux de change des pays récepteurs potentiels par rapport à la monnaie du pays investisseur détermine leur caractère substituable ou complémentaire aux yeux de la firme. L'estimation du modèle théorique montre que la volatilité du taux de change décourage l'IDE, avec une ampleur comparable à celle de l'appréciation du taux de change réel. La corrélarion des taux de change des pays récepteurs par rapport au dollar est également du déterminant significatif de l'IDE. Des simulations numériques illustrent les implications en termes de politique de change. Le principal résultat de ces simulations est que l'émergence de blocs monétaires pourrait apparaître comme un moyen d'augmenter l'IDE dans les pays émergents ; elle permettrait en effet aux investisseurs de diversifier le risque de change au travers de leurs implantations. Les frontières des zones monétaires seraient ainsi, tout comme l'investissement direct lui-même, influencées par la géographie.
Mots clés : Investissement direct, régime de change, régionalisme monétaire, diversification du risque.

Abstract. Building on the needs for long term capital inflows in developing countries, this paper reconsiders the choice of an exchange-rate regime by integrating the determinants of multinational firms locations. The trade-off between price competitiveness and a stable nominal exchange rate is modeled. It is shown that exchange rate volatility is detrimental to foreign direct investment and that its impact compares with misalignments. The main result is that the building of currency blocks could be a way of increasing FDI to emerging countries as a whole. The frontiers of monetary areas would then be strongly influenced by geography, as FDI is.
Keywords : Foreign direct investment, exchange rate regime, monetary regionalism, risk diversification.

JEL Classification : F21, F23, F31, F33.

*CEPII, 09 Rue Georges Pitard, 75015 Paris, France