Les offres non competitives dans les enchères du trésor

Raphaële Preget Gueye, EUREQua

Résumé. Le trésor français utilise la technique des enchères pour placer ses nouvelles émissions d'emprunts d'Etat. La pratique des offres non compétitives consiste à soumettre une quantité sans préciser le prix. L'objectif de cet article est de présenter le mécanisme des offres non compétitives utilisé par le Trésor français, puis de décomposer l'impact des offres non compétitives à travers une modélisation de ces procédures de vente. Bien que nous considérons les deux procédures d'adjudications les plus répandues, à savoir l'enchère à prix uniforme et l'enchère discriminatoire, l'objectif ici n'est pas véritablement de comparer ces deux mécanismes d'appel d'offres, mais d'apporter les premiers éléments de réponse concernant l'impact des offres non compétitives sur les stratégies d'enchère des participants aux adjudications.
Mots clés : Enchères du Trésor, enchères discriminatoires, enchères à prix uniforme, offres non compétitives.

Abstract. As many countries in the world, French Treasury auctions his public debt. Noncompetitive bids allow submitting a certain amount of securities up to a fairly low quantity ceiling without specifying a price. Noncompetitive bidders are guaranteed the quantity they bid for. The aim of this paper is to present French noncompetitive bids, then to study their impacts on primary dealers' competitive bidding strategies. We study the discriminatory auction used in France as well as the alternative auction known as the uniform-price auction, when bidders have multiple-units demands. However, the objective is less to compare discriminatory versus uniform-price auction than to give some insights on impacts of noncompetitive bids.
Keywords : Treasury auctions, multiple-unit auctions, noncompetitive bids.

JEL Classification : D44.