Order book dynamics

Cécile Boyer, CREST et EHESS
Gaëlle Le Fol, EUREQua et CREST


Résumé. Dans cet article nous proposons un modèle dynamique en temps continu avec asymétrie d'information. Notre modèle est une extension du modèle à trois périodes de Easley-O'Hara (1987) : les investisseurs peuvent passer des ordres pour différentes quantités et l'arrivée d'information sur le marché est incertaine. Cependant, contrairement à Easley-O'Hara, les investisseurs informés peuvent réviser leurs stratégies de manière endogène à toute date durant la séance de bourse. Ce modèle nous permet de mettre en évidence les relations qui existent entre la taille des ordres (volume), l'instant de transaction (le temps) et les prix d'échange à travers la dynamique des prix bid et ask et des pentes du carnet d'ordres.
Mots clés : Carnet d'ordres, investisseurs stratégiques, microstructure, modèle dynamique, volume.

Abstract. In this paper we propose a continuous-time dynamical model with asymmetric information. Our model is an extension, from three to T periods, of the Easley-O'Hara (1987) one : investors can submit orders for different quantities and the information arrival is a non-certain event. However, unlike Easley-O'Hara, the informed traders can revise endogenously their strategies at any time during the trading session. This setting allows us to point out the existing link between the order quantity (volume), the timing of trades (time) and the transaction price through the dynamics of bid and ask prices and order book slopes.
Keywords : Dynamical model, market microstructure, order flow, strategic traders, volume.

JEL Classification : D4, G1.